朱民：贸易谈判利好将提振全球投资和消费信心

近期中美贸易谈判取得阶段性成果，这对于两国和世界经济是积极的一步。清华大学国家金融研究院院长朱民认为，中美达成第一阶段协议将提振全球投资和消费信心，也为中国经济消除了巨大的不确定性。中国经济韧性强、空间大，力量和活力会推动中国经济继续往前走。

　　中美达成第一阶段的贸易协议是很好的事。美国各阶层的人士对此都很高兴，也对中国政府能够从全局和战略角度出发、和美国达成第一阶段协议表示高度的赞赏。第一阶段的贸易协议达成以后，整个市场的情绪稳定了很多，对于中国经济和全球经济的影响要从以下几个角度分析：

　　第一，对明年的投资，大家现在比较乐观。贸易摩擦以来对全球的直接投资影响很大。2017年全球的直接投资是1.48万亿美元，2018年降到1.2万亿美元，减少了20%，2019年进一步减少了9%。2008年全球金融危机以来，全球经济增长低迷的一个很重要原因是投资低迷。特别是2018年以来的贸易摩擦，贸易摩擦具有不确定性，没有一个厂商能够承担25%的关税，对全球产业的布置和投资影响很大。现在第一阶段贸易协议达成，可以减少一部分不确定性，对全球投资的提升会有较大帮助。

　　第二，对市场的信心提升。美国股市、全球股市这两天表现很好，市场提振以后，下一阶段对整个的企业融资会有帮助。

　　第三，贸易关税下降，对全球的消费会有帮助。贸易摩擦开始以后，其实中国出口美国的消费品价格马上上升，美国研究数据表示加征关税将给每个美国家庭带来831美元的额外支出。中美达成第一阶段的贸易协议，对美国居民的消费信心也是个提升。美国是全球最大的经济，美国经济稳定了，对稳定我们的外部需求有较大帮助。

　　第四，那么对中国来说，可能是消除了一个较大的不确定性。2019年中国对美国的出口下降10%左右，但是我们通过各方面的努力，还是维持2%左右的贸易增长，这是很不容易的。中美达成第一阶段的贸易协议后，2020年中国对美国的出口会继续回升，这对中国经济增长是很大的推动力，因为贸易一直是中国经济增长的“三驾马车”之一。近两年由于贸易摩擦的不确定性，国内投资在缓慢下降，2020年投资会回升，不仅仅是指基础设施的投资，更重要的是企业部门的资本投资会回升，从而稳定中国经济。过去两年里，消费和服务业已经成为了中国经济的主导增长力量。同时，中国政府出台政策支持中小企业融资，中小企业贷款的新增规模上升很快，融资贵的问题也得到了缓解，中小企业发展的势头会在明年继续复苏。

　　综合几方面来看，明年贸易会得到恢复和增长，投资会有反弹，小微企业融资得到缓解、继续发挥活力，服务业和消费继续上升。所以我对于明年中国经济达到6%左右的增长速度很有信心。中国经济在经历高速增长后，增速逐渐开始放缓，这是一个正常的现象。但是中国经济的韧性强，空间大，力量和活力会推动中国经济继续往前走。

　　CPI上升其实是个暂时现象，背后主要猪肉价格上升反弹很大，以及季节性因素下蔬菜价格的上升。我们不必要过度担心最近CPI的上升，随着近期大力推进生猪养殖、猪肉供应的全面恢复、以及对非洲猪瘟的控制，现在猪肉供应的情况在缓解，价格也在下跌。现在又是临近过节，通常过节的时候CPI也会上升一些，但是不会特别高。

　　货币政策方面，当前全球普遍处于降息通道。我们要理解，现在全球的货币政策，其实是没有一个国家单独的，而是连在一起的。从美联储启动降息以后，今年以来全球央行大概累计有100次降息。从中国的情况来说，其实我们并没有采取降息的办法，而是采用市场化改革的办法，引导市场利率降低从而实现企业融资成本的降低，这一点对经济有很大帮助。所以这会是一个很重要的政策，继续来维持一个合理的利率水平，让企业能够获得融资。

　　最近在中小企业融资方面发生一个很大的变化，就是中小企业贷款发放的主力，已经从之前的金融科技企业和中小金融机构，转变为大型金融机构。例如，建设银行对中小企业贷款的利率水平其实都还是很合理的，基本都能维持在6%左右。这与以前12~15%的利率水平相比下降了很多。中小企业融资成本下降，对中小企业的发展有很大的帮助的。

　　所以在全球利率水平下降的整体趋势下，中国的市场利率水平也会维持在一个合理的、和全球利率水平一致的这样一个相对比较低的水平，这对整个经济的发展是有利的。因此我认为并不见得和CPI问题冲突。

　　对于金融机构来说，中小企业贷款业务有这样几个的难点：信息的不匹配，风险的不匹配，成本的不匹配。要解决这三个难题，现在主要是靠科技。通过人工智能、大数据，基本上能够解决客户信息不足的问题。通过对客户的行为描述、给客户画像，可以定级风险，实现有效的风险管理。没有人工的介入，也使得服务成本能够得到很大幅度的下降。所以在这个意义上，是可以提供相对合理的利率水平的贷款给中小企业的。

　　我们做了很多调查研究，中小企业普遍反映的问题，是融资难、融资慢，而不是融资贵。所以扩大中小企业贷款的覆盖面、提高服务质量，是更为紧迫的问题。我认为，我们应该努力降低中小企业融资成本，但不要太强调把利率水平降得太低，因为银行还是要有回报的。无论如何，中小企业贷款风险相对较高。从银行成本角度，应该让银行根据自己的成本来进行实际的核算，保持合理的利润度，这样才使得中小企业金融服务能够有可持续的发展。

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